无心法师2,我国银行业“进化论”:商业银行、影子银行与投资银行,蛮荒记

小编推荐 · 2019-04-10





作者赵建,西泽研讨院院长,教授;张鹏,西泽研讨院研讨员。本文为西泽研讨院金融供应侧变革研讨系列之五。

我国实体经济的新旧动能转化,映射到金融动能层面,是商业银行与出资银行作为金融主导产能的转化。很显着,旧财物其时依附在商业银行的财物负债表上,有些正在恶化成有毒财物,有些则在流动性的马尔福林液浸泡下死板(挂账、展期、借新还旧)。

而出资银行,留意咱们这儿说的是真投行而不是通道(非标),则是培养我国新经济、新周期的金融新动能。无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记

可是,不能随意否定曩昔和实际。悉数存在都有其前史合理性——当然并不意味着当下和未来的合理性,由于总有固执的途径依托。不得不供认的是,商业银职业是我国金融系统mkrtel的主导,这一母子夫妻实际具有强壮的前史逻辑和实际支撑。

前史的来看,我国以银职业为主导的金融系统,为我国变革开放以来的工业化进程起到了不行磨灭的前史效果。其时来看,依据保护国家财物负债表安稳和行使钱银信贷方针,商业银行在存量上需求仍然承担起国家栋梁的效果。可是在边沿上,在百年未有之大变局的新年代,银职业作为金融系统的主体,需求进行新一轮的供应侧变革——商业银行再商业化,继而商业银行投行化。

原本,在金融商场化变革进程中,详细的说是党的十八大三中全会今后,顶层设计者的初衷是大力展开多层次金融系统建造,切当的说是打通本钱市鵷鶵场的工业链,需求大力展开出资银行。出资银行是这个工业链的上游,是我国大国优质财物的金融设计者,由于曩昔几年商业银行更聚集于负债端。没有出资银行为本钱商场供应优质的财物和企业,我国的经济转型和高质量展开就缺少金融原动力。

可是,惋惜的是,在从商业银行向出资银行的进化进程中,呈现了一个假的或许半真半假的或许变异的中心物种——影子银行。她好像一半是商行,一半是投行;一半是魔鬼,一半是天使。关于这么杂乱的银行物种,咱们需求从进化论的视点去了解和反思。

而金融供应侧变革的意图之一,应该是构建一个适宜的途径或许生态气候,让变异的影子银行或假投行,成功进化为在财物端催生我国经济新动能的真出资银行。而不是像曩昔相同,将大部分资源和精力放在负债端搬运高玉君腾挪。终究,构建“商行+投行”的双支柱系统,一个担任“守正”,一个担任“出奇”

一、教科书上的解说——商业银行、影子银行与出资银行

1、原生的躯干——商业银行

在我国的金融系统中,商业银行占有重要的位置。作为依法树立的运营钱银信贷事务的金融组织,商业银行是产品钱银经济展开到必定阶段的产品。变革开放四十多年来,我国银职业取得的光辉成果得益于商场化方向的变革,环绕这样一个根本方向,我国银职业根本完成了从专业银行到现代商业银行的改变,从外部系统到内部运营机制的改变,从传统运营方法到现代运营方法的改变。纵观商业银行的展开史,咱们会发现,商业银行变革展开的进程首要表现为,在展开中逐渐剥离商业银行的方针性功用。商业银行的首要功用从根底的诺言中介功用、付出中介功用向金融效劳功用、危险办理功用、引导经济快速展开功用扩展,商业银行功用发挥的效果日益显着。


图1 我国银职业金融组织的总财物规划


诺言中介功用是传统银职业的中心功用,传统银行在吸收存款、发放借款的进程中,一起行使了信息、监控和危险办理等多种金融功用,也便是说,传统银行是一种“融资中介”,它直接参与到诺言联络中。传统银行一方面是存款人的债款人,另一方面是借款人的债权人,与假贷两边别离树立了诺言联络。可是跟着金融商场与非银行金融中介的展开,传统银行在资金融通中的优势逐渐丢失。为了求得生计和展开,商业银行使用长无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记期以来树立的巨大的诺言、资金、信息、技能等优势,大力展开表外事务,供应多元化、专业化的金融效劳,不断完成传统银职业的转型。在这一进程中,影子银行发挥了至关重要的效果。

2、衍生的肢体——影子银行

我国的影子银行系统包含商业银行表外理财、证券公司调集理财、基金公司专户理财、证券出资基金、投连险中的出资账户、工业出资基金、创业出资基金、私募股权基金、企业年金、住宅公积金、小额借款公司、非银行系融资租借公司、专业保理公司、金融控股公司、典当行、担保公司、收据公司、具有储值和预付机制的第三方付出公司、有组织的民间假贷等融资性组织。

影子银行的鼓起在必定程度上源于商业银行无法彻底满意实体经济关于资金的需求。站在商业银行的视点,对客户发放的借款在监管上危险权重较高、本钱耗费多,还遭到产能过剩职业、当地政府融资途径以及房地产等信贷投向的束缚,因而会影响银行财物扩张才干和运营赢利。因而,在缺少法令束缚的状况下,为削减本钱耗费和躲避信贷方针,银行有动力寻求其他财物运用途径,将某些本在借款项目下的财物改变为本钱耗费少且能躲避信贷方针的同业来往、同业代付、信任收益权等财物或表外事务等,一起在负债方发明等量存款钱银,以满意非金融企业的融资需求。

3、重生的救赎——出资银行

假如说商业银行是我国工业化年代的产品,影子银行是转型时期的过渡,那么出资银行便是新式工业终究的匹配。出资银行作为本钱商场上收费的中介组织, 从事证券发行承销、证券买卖署理, 供应企业购并、重组的金融效劳,基金办理与出资以及为企业投、融资供应咨询、参谋等事务。这些事务按其特色, 能够划分为传统型、立异式和引申型。传统型事务包含证券发行和署理生意等金融性事务;立异式事务则首要是企业购并、重组等策略性事务;引申型事务包含基金办理、危险办理、直接出资等。其间, 企业购并、重组等立异式事务的技能性、专业性最强、最能体现出资银行家们高明的专业技能与效劳水平, 是出资银行的中心事务。实践证明, 出资银职业是一个集人才优势、信息优势、融资技能优势于一体的智力高度密集型工业, 也是金融立异的首要推动者。

在我国经济从工业化年代,逐渐过渡到以高端制作、高端效劳等引领的高质量展开阶段的布景下,以直接融资为主体的出资银行能够在这一年代浪潮下发挥出更大的效果。能够说是能否培养出一批优异的出资银行,能否孕育出一批优异的出资银行家,是我国经济新旧动能转化在金融供应侧的要害之处。出资银行,是我国经济转型期的金融新动能。

二、我国商业银行的展开变革进程——专营化、商业化与股份化


图2 我国商业银行变革的根本进程


1、八十年代功用独立,专业化分工

我国现代含义上的商业银行系统的构成始于二十世纪80 年代。在此之前, 长时间由我国人民银行行使着商业银行的功用。我国人民银行既是中心银行, 又一起展开存款事务。二十世纪70 年代末到80 年代初期, 我国树立了四大专业银行, 即我国工商银行、我国人民新婚夜婆婆建造银行、我国农业银行和我国银行,奠定了我国如今银行系统的根本结构。

二十世纪80年代前期, 一向奉行分业运营, 施行《格拉斯—斯蒂格尔法》的美国, 银职业开端打破该法案的枷锁, 逐渐采纳金融自由化, 不断推出打破分业运营的金融产品。针对咱们国家的实际状况,金融决策者在学术界充沛评论的根底上, 学习西方国家的经历教训, 考虑到金融变革刚刚开端, 人员素质和何亚兵办理经历十分短缺的实际, 慎重挑选了分业运营方法, 制止商业银行运营证券事务。

1980年, 国务院《关于推动经济联合体的暂行规定》中鼓舞银行要试办各种信任事务, 其意图也在于要打破其时一两家专业银行的独占桃色三国位置。而上世纪80年代末信任公司广泛地从事了证券事务, 虽然其时发起银行试办信任事务的初衷并非发起证券事务, 可是银行与证券仍是树立了含糊的混业联络。

1988年,国内混业运营的危险逐渐累积, 央行开端加强对金融商场的办理, 对专门运营证券事务的证券公司树立批阅制, 正式提出“施行银职业和证券业分业办理”, 加强对“证券事务买卖组织的事务运营进行监督办理”。

这一时期,我国的金融系统开端构成,金融业态逐渐安稳,为金融业下一步的展开奠定了杰出根底。

2、九十年代实体独立,商业化变革

20世纪90年代,我国国有商业银行进行了三次大的变革。榜首次,1995年,国家专业银行施行商业化变革,四家国家专业银即将方针性事务剥离到新树立的三家方针性银行。一起,国家对四家银行的行政干涉逐渐削减,四家银行曩昔的专业分工也逐渐淡化,开端了事务穿插和商场化竞赛。第2次,1998年,国家对国有独资商业银行施行的弥补本钱金方针,财务部向四家银行定向发行2700亿元特别国债,所筹资金青云宦途记专门用于弥补四家银行本钱金。经过此次“债转股”,国有独资商业银行本钱金严峻不足的状况得到了必定程度的缓解。第三次,1999年,国有独资商业银行的不良财物剥离变革,四家银即将1.4万亿元不良财物剥离给新树立的华融、东方、信达、长城四家财物办理公司,四家公司向四家国有独资商业银行定向发行债券,所筹资金等价给付四家银行。经过此次剥离,国有独资商业银行财物质量得到显着改观。

应该说,四家银行在国家方针的扶持下,财物质量和盈余水平显着改进,抗危险才干大大增强。可是,上述三次变革都是从改进四家银行财务状况着手的,没有从根本上改进其内部办理机制,变革仅仅停留在“治标”的层次,而没有完成“治本”。新的,更深层次的变革势在必行。

3、00年代,本钱独立,股份化改制

股份制变革的条件之一是国有独资商业银行具有杰出的财务报表。为了协作国有独资商业银行的财务重组,2003年 12 月,中心汇金出资有限公司树立,作为国有独资公司,对中、建、工等金融企业实行出资人的权力和责任。我国银行和在我国建造银行作为变革的试点单位,共取得中心汇金公司 450 亿元外汇储备注资。

2008 年,汇金公司向我国农业银行注入约 190 亿美元财物。为了进步国有商业银行的本钱足够率,国有商业银行在契合银监会要求的状况下,发行了很多次级债来弥补本钱金。关于不良财物,我国建造银行与我国银行使用原有本钱金、预备金和赢利等核销了悉数丢失类借款和非信贷财物丢失,然后对悉数可疑类借款进行出售。我国工商银行对丢失类借款放入工行和财务部的“共管基金”之中,多途径进行核销。我国农业银即将包含可疑类借款、丢失类借款及非信贷财物在内的 8156.95亿元的不良财物出售给财务部。

经过各方尽力,2003-2005 年期间,我国银行的不良借款比由2003 年的 16.3%降至 2005 年的 4.6%,我国工商银行由 21.24%降至 4.43%,我国建造银行由 4.27%降至 3.8%,交通银行由 12.6%降至 2.37%。经过中心汇金公司的巨额注资及这国有商业银行的本身尽力,进一步地剥离了国有商业银行不良财物,进步了本钱足够率,为之后的上市供应了条件。

4、2010年后,变革转型

经过深化的股份制改造,国有商业银行根本完成了财务重组及上市融资,树立起了股东大会、董事会、监事会、高档刷卡舞的舞蹈视频办理层组成的法人办理结构。从方法上看,混合滚吧好车所有制方法现已构成,但实际上并没有充沛发挥混合所有制的效果。

变革进入了深水区,遇到的阻力越来越大,包含国有商业银行在内的国有企业未来的变革之路成为社会各界重视的热门。2013 年,十八届三中全会明确指出,“活泼展开混合所有制经济。国有本钱、团体本钱、非公有本钱等穿插持股、彼此交融的混合所有制经济,是根本经济准则的重要完成方法,有利于国有本钱扩大功用、保值增值、进步竞赛力,有利于各种所有制本钱扬长避短、彼此促进、一起展开。”从此,国有企业变革的方针得到确认,即在股份制变革的根底上深化变革,活泼展开混合所有制。

在此布景下,国有商业银行开端探究混合所有制变革之路。依据港交所发表的揭露信息,中心汇金公司于 2015 年 5 月 26 日在 A 股商场内减持工行和建行,金额别离为 16.29 亿和 19.06 亿元,汇金减持工行、建行前后的股份占 A股股份份额别离由 46%降至 45.89%、5.05%降至 2.14%。虽然中心汇金公司减持的起伏不大,不会从根本上影响到股权结构,但标明国有股能够减持,关于推动混改具有必定的含义。

混合所有制变革也为国有商业银行供应新的展开时机,本钱商场遍及看好国有商业银行的混合所有制变革远景,为国有商业银行的本钱商场融资供应了杰出的时机。例如,2014 年 7 月 28 日,交行获益于混合所有制变革音讯,以涨停收盘,次日再以 6.64%涨幅领涨银行板块,银行估值有所进步。2015 年 6 月,我国交通银行发布公告称,该行江新资讯网深化变革方案现已国务院赞同赞同,将“坚持国有控股位置,优化股权结构,探究引进民营本钱,探究高管层和职工持股准则”。其他国有商业银行也在研讨详细混改方案。总体上来讲,混合所有制变革是五大国行股份制改造后的进一步深化变革,坚持国有股权、优化股权结构、职工持股方案是其时国有商业银行混合所有制的研讨要点。

总结来看,我国的商业银行经过不断地变革展开,树立起了一整套交融我国特色与国际理念的现代银行系统,为实体经济的展开贡献了力气。可是,商业银行特有的较低危险偏好叠加我国特色的财务金融联络,使得在商业银行的效劳规模之外,遗漏了宽广中小微企业,而这些企业,跟着我国经济展开的转型晋级,在我国经济中的重量越来越重。这种金融资源无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记与经济资源的错位给商业银行提出了新的应战。影子银行便是这一转型布景下的博弈次优解。

三、我国式影子银行:存在与虚无

正所谓“成也影子银行,败也影子银行”,所谓我国金融展开转型晋级进程中的重要过度环节,影子银行的展开为我国中小微企业供应了重要的资金支撑,但也进步了整个经济系统的杠杆水平。

影子银行的前史需求从次贷危机后说起。2008年,我国经济遭受美国次贷危机的外部冲击,为提振经济添加,我国政府除了施行4万亿人民币的财务影响方案外,还暂时取消了对商业银行的信贷额度操控,并敦促后者添加借款规划。这一行动的直接结果是2009年的人民币信贷飙tarjiman升。可是,虽然信贷飙升显着地影响了经济添加,但一起也构成通胀率上行与财物价无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记格上涨。因而,一方面,从2010年起,央行与银监会开端康复对商业银行的借款额度操控。另一方面,在房地产价格飙升与当地融资途径债款高企的布景下,央行与银监会开端更严格地操控商业银行对房地产开发商与当地融资途径的新增借款。此外,在经过了2009年的信贷飙升后,商业银行本身也开端面对贷存比与本钱足够率的束缚。

从2010年起,对我国商业银行而言,至少有两种动机来躲避监管:榜首,为了坚持本身赢利的添加,一旦来自实体经济的借款需求上升,商业银行有很激烈的动机去添加借款规划,但这意味着商业银行需求打破贷存比、本钱足够率与借款额度的束缚;第二,为了防止不良借款率显着上升,商业银行需求继续对房地产开发商与当地融资途径供应借款,以防止后者资金链断裂,这意味着商业银行需求打破央行与银监无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记会对房地产借款与当地融资途径借款的束缚。银行理财产品与银信协作这两种影子银行方法,刚好为商业银行躲避上述监管办法供应了新的东西。


图3 我国的影子银行系统


从上述依据供应与需求层面对我国式影子银行鼓起原因的剖析中,能够发现,我国式影子银行的发作与成长具有以下合理性:首要,我国的影子银行的发作实质上是我国商业银行在金融按捺环境下自发施行的一种金融立异行为,这扩展了传统金融效劳的鸿沟,在必定程度上缓解了金融按捺的晦气影响,有助于进步金融系统的储蓄出资转化才干与资源装备功率。别的一点,在我国政府微观调控方向频频改变、微观主体无法精确预期的条件下,我国式影子银行为各种类型的企业供应了必要的流动性缓冲,在必定程度下缓解了微观调控对企业层面构成的负面冲击。

作为我国经济转型进程中的重要弥补力气,影子银行确实为那些难以取得资金支撑的中小微企业供应了重要的资源装备。可是,影子银行的过度胀大也在总量上添加了整个金融系统的系统性危险,高额的杠杆率水平以及彼此交织的传导危险好像悬在银行头上的一把白,随时都有或许给商业银行的运营办理带来巨大的灾祸。这一点,在优质抵押品耗费殆尽、杠杆率水平居高不下的布景下,显得尤为重要。因而,商场化运转的出资银行方法能够看作银行转型晋级的一个重要方向。

无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记

四、出资银行:新年代、新动能下的金融新势力

什么是投行文明,投行文明是与企业一起成长的文明。而商业银行的风控文明,则天然生成对企业带有“歹意”。这本质上也是股性和债性的差异。新年代,新动能下的工业和企业,需求的是银企之间相濡以沫而不是相忘于江湖。

1、抵押品诺言年代完结,出资银行年代降临

商业银行的诺言扩张离不开抵押品的支撑。作为资金资源宽广、资金本钱低价、系统影响力巨大的金融组织,商业银行无需经过过度诺言下沉便可取得安稳的利差收入。这一方法的中心,在于诺言扩张进程中足够的抵押品支撑。抵押品的存在,能够在必定程度上缓解商业银行诺言扩张进程中的坏账危险,使得在总体上,将诺言扩张进程的危险坚持在银行可接受的规模之内。

可是,抵押品的构成与工业化年代厂房、设备、不动产的强大休戚相关,而当经济展开动能由工业化产能转向效劳业产能时,抵押品供应的增量便会不断削减,这在我国经济不断转型的大布景下显得尤为明晰。这意味着,传统的、依托抵押品支撑的商业银行式诺言发明方法越来越不行继续,新式的、依托出资银行思想、给予未来现金流、新式商业方法和企业家才干的新式融资方法逐渐登上金融业的舞台。

2、“四新”需求出资银行效劳

十九大陈述中提出的“四新”理念为我国的现代化展开指明晰方向。在这一进程中,作为效劳实体经济的利器,金融发挥着至关重要的效果。不过,生善于我国工业化进程的、占我国金融系统重要位置的商业银行却并不能够彻底满意新年代,李贤西实体经济的新需求,这首要表现在:

(1)商业银行的产品效劳无法满意居民日益添加的财富办理需求

商业银行最重要的资金来历是居民存款,这一现象的前史布景,一方面是归因于我国人民的储蓄传统,这背面源于社会保障系统的相对不完善;另一方面,也与相关投财物品匮乏有关。比照兴旺国家的居民财物结构,咱们能够发现,外国家庭的财物状况相对涣散,这在必定程度上能够有用下降不同的微观危险。假如将过多的财物装备在利率较低的银行存款上,那么整个财物组合很简单遭到通货胀大危险的影响。

此外,居民可支配收入的进步、个性化教育、医疗、养老费用开销添加等要素也进步了居民关于多元化、多财物理财的装备需求,而这些金融效劳需求,从商业银行的视点,显着还无法做到彻底掩盖。

(2)金融脱媒趋势下商业银行面对来自本钱商场的应战。

依据相关研讨,当一国经济展开到必定阶段之后,以出资银行事务为代表的直接融资将日趋活泼,它能够愈加高功率、低本钱地满意新式工业和大型企业的资金需求。据国外经济学家对150多个国家的经历数据所作的实证剖析标明,一国经济展开水平越高,其直接融资相关于直接融资就越兴旺,就会发作金融脱媒现象。现在,跟着我国金融系统变革的进一步深化和相关方针办法的逐渐执行,我国金融脱媒的长时间趋势已根本建立并将加快展开。金融范畴的这徐若瑄天使一严峻结构性改变,使本钱商场事务严峻揉捏了商业银行传统事务,首要表现在:上市公司借款余额显着下降,证券商场分流存款的现象也日益严峻;金融变革和商场竞赛要求商业银行敏捷转型;出资银行经过财物证券化等金融立异东西逐渐腐蚀商业银行领地。能够说,金融脱媒的趋势意味着出资银行年代的逐渐到来。

3、投行是专心财物端,为资管职业发明优质财物

为提振经济而不断宽松的钱银方针给商场带来了足够的资金,而另一方面,这也意味着富余的资金面对着史无前例的装备压力。跟着钱银方针环境的继续宽松,商场利率不断下行;经济增速放缓使得实体经济危险继续开释,公募债券违约更趋于常态化, 低危险高收益的优质财物日益稀缺,这种“财物荒”的延伸无疑给很多商业银行理财资金带来了巨大的财物装备压力。这种关于“优质财物”的匮乏也添加了关于出资银行事务的需求。

比较商业银行的信贷事务,出资银行的直接融资事务能够发明优质财物。在我国,商业银行的信贷资源无法经过正常的信贷途径惠及宽广抵押品缺少的中小企业,所以,经过银信协作、银证协作等方法敞开的影子银行方法起到小鹅啄毛怎么回事了联通金融资源与实体经济的桥梁、枢纽效果。影子银行的凿山开路、遇水搭桥在必定程度上缓解了中小企业的融资难问题,但这一进程仅仅游离在监管边际的缓兵之计,无法从根本上处理中小企业的无心法师2,我国银职业“进化论”:商业银行、影子银行与出资银行,蛮荒记融资拓荒运朝帝国气运问题,并且,这一方法还极易引发资金空转问题,然后令金融效劳实体经济,特别是小微经济的才干大打折扣。

与影子银行的擦边球不同,出资银行方法经过专业的尽职查询,依托谨慎的商业方法剖析和现金流测算,合理的筛选出优质财物。经过这一沙里淘金的进程,出资银行经过自己的价值发现“发明”了优质财物,也为整装待发的财物办理职业供应了适宜的标的,然后构成了“实体经济-直接融资-出资办理”的良性闭环。


图4 商行类投行与券商类投行

材料来历:《商业银行投行事务立异实务》

五、结李宝妹剑川白族调全集论与展望:双支柱系统,商行“守正”与投行“出奇”

金老公打针融业供应侧变革的大幕其实早现已摆开。从进化论上来说,供应侧变革的真实意图是纠正“变异”的影子银行,培养真实的出资银行和出资银行家。那么怎么使影子银行这一变异物种,成功的进化为真实的出资银行?我国的监管部门现已做出了较大的尽力:MPA系统,资管新规,流动性办理办法,以及针对影子银行出资标的的各种发文等一系列监管文件,根本上便是要纠正和促进这一进程。

可是金融监管不是文牍空转。需求清醒的认识到的是,我国的经济结构和金融系统的根底设施(首要是法令),所构成的气候和土壤环境,仍然最适合商业银行这一物种的生计和成长。可是,要在旧动能的废墟上开出新动能的花朵,出资银行的金融技能和与企业相伴相生的投行文明,则是必不行少的。因而,比较实际的途径或许仍然是我国传统沿袭的双轨方法:商业银行担任“守正”维稳,出资银行担任“出奇”精进。

面对实际,金融供应侧变革或许愈加严酷。裁人、降薪、奖金递延不仅仅意味着旧的方法将被打破,还预示着新的方法的逐渐敞开。在新的金融业态下,传统的、商业银行单轮驱动的方法逐渐让坐落“商业银行+出资银行”双轮驱动的方法。在这一方法下,国家的抱负图景是:金融资源不再单单涌入国有企业、当地途径、房地产等旧动能范畴,更多的中小企业、新式工业企业会得到更多的金融支撑,“金融效劳实体经济的才干不断加强,普惠金融的特点也将愈加显着”。但现芊芊变实的严酷却或许是另一种现象:影子银行物种濒危,但新的物种投行却迟迟没有呈现。

由于投行这一物种的呈现,需求的是另一种依据契约精力和高度专业素质的气候和土壤。这对咱们的另一个启示是:监管部门本身的供应侧变革——建立更好的有利于出资银行成长和商业银行出清的金融根底设施。

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